民众期货APP讯——股指：上周四五A股市场走强反弹，主要驱动力是什么？7月至今A股的微观流动性总量其实并不差，但结构矛盾凸显，所以近期上证50和沪深300率先开始反弹，反应了“国家队”主导流动性的矛盾，而中证500和中证1000的持续偏弱则并非由于流动性层面的因素，更多的是由于正值中报财报披露期，盈利弱预期之下，市场对中小盘个股盈利端Alpha风险的规避，反馈在市场情绪上则是我们编制的市场情绪指数在8月均处于悲观的区间内，考虑到上周已是中报披露期的最后一周，市场对盈利端的避险交易有望告一段落，而近期悲观情绪已过于严重，或是提示市场情绪存在修复的可能。

同时上周市场确认美联储进入降息周期，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优，美联储9月降息的确定短期也是中证500和中证1000反弹的触发因素之一。在中国无风险利率已经极低的背景下，不宜对中国货币政策的大幅宽松抱有太多期待。不过，中国货币政策的相对克制使得人民币升值的确定性有所提高，这有助于A股市场企稳的概率进一步提升。

考虑到目前市场情绪仍处于较低水平，市场反弹的空间依然较大。52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于是否有增量资金。在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计往后看一年中证全指估值或将提升15%左右。

A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计往后看一年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。综合我们对估值端和盈利端的判断，往后看一年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。

国债：宏观数据上，美国7月核心PCE环比增长0.2%，符合预期并持平前值，三个月年化增速降至1.7%，通胀延续降温的趋势。数据公布后，9月降息25bp的可能性升至70%，降息50bp的概率继续下滑。美国二季度实际GDP环比年化上修至3%，其中，消费从2.3%上修至2.9%。7月实际消费支出环比上升至0.4%，消费增速仍较为强劲。上周首申人数小幅下降，4周平均降至23.15万人，劳动力市场并未出现进一步恶化。继鲍威尔Jackson Hole会议上的鸽派表态后，亚特兰大联储行长表示，不能等到通胀率达到2%才放弃限制性立场，延续近期的鸽派氛围。整体来看，美国仍处于接近Goldilocks的状态，软着陆为市场主流预期，主要风险点在于失业率，后续重点关注非农。基于美国基本面维持较强态势，年内降息100bp的市场预期具备下调空间，近期美债利率和美元或存在一定的反弹动力。因此，虽然中期视角下金价上涨逻辑依然牢固，但短期内上涨动能略弱。策略上，金价走弱期间，可考虑做空白银，黄金仍建议逢低加仓。

焦炭：焦炭第七轮降价全面落地，累计降价350-385元/吨。焦炭降价后吨焦亏损扩大至86元，大部分焦企均处于亏损状态，焦企开工大幅下滑，而下游铁水减量也较大，已经跌至220万吨附近，焦炭刚需减少明显，但铁水产量降至低位后继续下降空间有限，且焦炭七轮降价落地后钢厂盈利稍有修复，预计铁水产量基本见底，后期高炉开工有回升的可能，部分库存较低的钢厂对焦炭有补库，焦炭市场情绪好转，预计焦炭第八轮提降较难实施，但由于终端需求未见明显好转，持续上涨动力也略显不足，预计焦炭短期有阶段性反弹。


原油：周线的收跌并不能体现过去一周原油市场上演的精彩大戏。周五油价的暴跌再次让市场悲观情绪蔓延，夜盘开盘刚过8分钟，一则欧佩克+消息人士透露欧佩克+可能会从十月开始按计划逐步增加石油产量的消息，让油价走出一波急速跳水，夜盘开盘后仅仅8分钟时间就大跌3%，这样的表现显示了目前油市脆弱的信心很难应对利空消息的冲击。事实上近期原油市场包括利比亚石油生产和出口大幅下降及伊拉克等承诺补偿减产等消息之下供应端利多因素更多一些，但是由于更多市场参与者看空后市，因此油价对利多消息反应谨慎，对利空消息却反应敏感。周四油市情绪刚有所改善，欧佩克+的消息人士就非常“及时”的站出来说从供应端上述因素考虑，欧佩克+计划从 10 月份开始提高石油产量，这一消息让借助利比亚石油生产和出口下降利多艰难回暖的市场再迎重挫。

从油价走势来看8月之后油价进入了一个非常复杂的大幅拉锯阶段，欧美油价在一个7美元的区间内上演频繁的折返，到本周油价更是几乎进入隔日折返的夸张拉锯中，这背后也反映出当前原油面临的不同时间周期上多空因素交织的复杂局面。而国内SC原油在人民币近期持续大幅升值的影响下，表现明显弱于外盘，则周五夜盘素有原油板块先锋军特点的高硫燃料油已经率先打破相持局面，增仓破位下行。由于欧佩克+退出减产的消息，原本因供应收紧而走强弹的原油市场月差周五出现大幅回落，尤其是WTI原油月差快速回落，这显示了投资者迅速调整了对供应端的预期。周五油价大跌同时，欧美市场成品油跌幅小于原油，不过总体来看成品油裂解差过去一段时间整体表现较弱，还是反映出全球需求表现不及预期。

油价在8月整体运行在背靠年内低点支撑的一个低位区间内拉锯，走势偏弱，在传统消费旺季这样的表现是低于市场预期的。目前原油市场自身供需层面影响因素复杂多变，接下来9月还将迎来美联储降息窗口，在9月17日至18日美联储议息会议上大概率会宣布降息，但降息幅度以及对市场预期的影响预计会给包括原油在内的大类资产再次带来大幅波动。油价接下来仍然将处于一个高波动且节奏切换频繁的阶段，从持仓结构来看截至周二数据，WTI及布伦特原油的投机净多头寸均在油价反弹过程有小幅增仓，但周三之后油价的大幅波动且回落过程预计会让投机净多头寸再次产生变化，多空逻辑的频繁切换让资金仓位同样处于不稳定阶段。9月份原油仍有机会组织反弹，但留给多头的时间不多了，从供需层面的中长期推演，油价重心下移仍是大势所趋，接下来策略重点仍建议把握逢高布局空单机会，注意节奏把握，控制好风险。

铝：上周铝锭库存累增施压铝价震荡调整。供应端运行产能高位持稳，近期四川地区传电力紧张但实质影响暂有限。需求端临近旺季消费改善预期逐步增强，不过铝价反弹后对于下游存在一定抑制，出库回落，铝锭社会库存再度累库。短期宏观多空交织叠加基本面去库不畅，预计铝价继续向上空间有限，震荡等待旺季预期进一步验证，主力下方支撑看19000-19200，上方压力看19900-20000附近，关注宏观氛围以及库存去化的持续性。

玉米：主力盘面受现货下游需求较差影响稳重有弱，远月受外盘对新季产量担忧小幅走高。当下整体利空出尽，价格止跌企稳。下游淀粉需求有所好转，叠加检修结束，深加工需求对价格有所支撑，操作建议谨慎 看多01，关注上方2450，下方2250。中长期来看，全球供应仍旧宽松，但四季度或因天气原因预期减产，关注天气影响，国 外玉米价格走势以及代替品进口状况。跟据usda报告，截止本周中国进口量为280.66万吨。需求端近期生猪价格突破新高 ，需求转好。或对后市玉米价格有所支撑。

集装箱运价：上周EC盘面显著承压主要是因为现货运价持续走弱且出现失速下行的情况。前期市场计价从7月末高点回落，周均跌幅500美金/FEU，2410合约的基本面支撑位约在3000点；但是从近期实际运价波动情况来看，市场货运需求显著走弱，船司揽货填舱压力陡增，价格战激烈，运价失速下行。9月上旬欧线运价跌破大柜6000美金的水平，较8月末显著下滑超900美金；船司降价节奏加快且降幅逐步走阔。前期市场对于现货运价或将企稳导致的预期差进一步放大盘面高位回落的波动风险。

目前所统计到的9月上旬现货价格约为大柜5950美金，叠加加班船，特殊品名，指数约和大票货等（后三者通常不会计入SCFIS欧线指数）在内的价格，实际市场运价中枢更低。部分船司包括MSC和HPL线上已经公布9月下旬的价格，报大柜5500美金左右，关注其他船司的进一步跟进情况。

运价超预期下跌（尤其是周五ONE特价大柜4800的报价）放大市场悲观情绪，后续现货持续维持弱势的背景下盘面预计震荡偏弱，在MSC报9下大柜5500美金的压力下，共舱的马士基预计将进一步大幅调低最新一周的开舱价格。短期更多需要关注9下的底部位置和10月的空班力度，以判断船司在经历第一轮运价急跌后的态度。2412合约交易的矛盾则在于确定的交付压力和不确定的贸易需求下供需差的变化，而非单纯的需求和供给单一侧的变化。在没有空班的满负荷运营下，欧线周均运力（宁波/上海至欧基港）约28.8万TEU，较6-7月周均25.7万TEU运力增加12%，届时需验证需求的弹性能否给到高于该增长幅度的支撑。25年合约目前更多回归基本面供需结构进行交易，近期相关地缘新闻对盘面带来的波动无论是影响程度还是持续性均有减弱。

宏观

1、财政部：统筹好风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，逐步降低债务风险水平。加强融资需求端和供给端管控，强化政府支出事项和政府投资项目管理，规范金融机构融资业务，阻断新增隐性债务路径。
2、国务院常务会议：要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估机制，为资本市场和科技创新提供稳定的长期投资。
3、财政部：扎实推进财政科学管理。加强源头管理，建立健全事前评估机制，将事前评估嵌入新增和到期延续重大政策、项目决策程序，坚决防止超财力出台政策、新上项目。

产业

1、工信部数据显示，1-7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.4%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.5个和4.5个百分点。7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.3%。
2、工信部发布数据，1-7月份，我国规模以上互联网和相关服务企业完成互联网业务收入10125亿元，同比增长5%，增速较上半年回落0.6个百分点；实现利润总额854亿元，同比下降5.8%，增速较上半年回落7.7个百分点。
3、商务部等5部门联合出台《推动电动自行车以旧换新实施方案》，其中提到，对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者，可适当加大补贴力度。
4、中钢协数据显示，7月，我国出口钢材782.7万吨，环比减少91.8万吨，同比增加51.9万吨；出口平均单价790.1美元/吨，环比上涨2.3%，同比下跌8.9%；进口钢材50.5万吨，环比减少7.0万吨，同比减少17.3万吨；进口平均单价1764.0美元/吨，环比上涨9.6%，同比上涨10.1%。
5、上海航运交易所公布数据显示，8月30日，中国出口集装箱指数报1974.46点，较上期下跌2.2%；上海出口集装箱指数报2963.38点，较上期下跌4.3%。当日，波罗的海干散货指数报1814点跌0.71%，结束两日连涨，周涨2.95%。
6、上海有色网最新报价显示，8月30日，国产电池级碳酸锂价格涨300元报7.47万元/吨，近5日累计涨380元，近30日累计跌11720.0元。

金融

1、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，燃油跌3.63%，PTA跌2.77%，低硫燃料油跌2.48%，原油跌2.42%，玻璃跌2.29%，纯碱跌2.13%。黑色系全线下跌，焦煤跌1.81%，焦炭跌1.22%，铁矿石跌1.12%。农产品普遍下跌，棉纱跌2.48%，棕榈油跌1.12%，菜粕跌1.11%。基本金属多数收跌，沪镍跌2.43%，不锈钢跌1.44%，沪锡跌0.56%，沪锌跌0.44%，沪铝跌0.30%，沪铜跌0.26%，沪铅涨0.49%。沪金跌0.58%，沪银跌2.01%。
2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.95%报2536美元/盎司，周跌0.4%；COMEX白银期货跌2.48%报29.245美元/盎司，周跌1.93%。
3、国际油价全线走低，美油10月合约跌2.98%报73.65美元/桶，周跌1.58%；布油11月合约跌2.25%报77.05美元/桶，周跌1.41%。
4、伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.08%报9251.5美元/吨，周跌0.4%；LME期锌涨0.75%报2899.5美元/吨，周跌0.43%；LME期镍跌1.78%报16700美元/吨，周跌0.35%；LME期铝跌0.47%报2446美元/吨，周跌3.78%；LME期锡涨0.29%报32440美元/吨，周跌1.43%；LME期铅涨1.57%报2067.5美元/吨，周跌2.34%。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨0.65%报999美分/蒲式耳，周涨2.67%；玉米期货涨1.39%报401.5美分/蒲式耳，周涨2.69%；小麦期货涨0.59%报552美分/蒲式耳，周涨4.55%。
6、欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率跌0.3个基点报4.013%，法国10年期国债收益率涨3个基点报3.018%，德国10年期国债收益率涨2.7个基点报2.297%，意大利10年期国债收益率涨4.8个基点报3.699%，西班牙10年期国债收益率涨3.5个基点报3.128%。
7、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨2.9个基点报3.931%，3年期美债收益率涨3.1个基点报3.789%，5年期美债收益率涨4.4个基点报3.715%，10年期美债收益率涨5.2个基点报3.914%，30年期美债收益率涨5.1个基点报4.198%。

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