民众期货APP讯——今年迄今油价的下跌趋势损害了炼油商的库存估值，同时对冲成本上升。然而，工业和贸易消息人士在10月8日至10日表示，市场投机和以色列-伊朗冲突中潜在的供应中断风险阻止了价格的大幅下跌。



油价下跌不一定有利于亚洲炼油商。日本和泰国炼油厂的中间馏分油交易员以及韩国炼油厂的原料经理表示，价格大幅下跌可能会对几周或几个月前采购的原料和生产的石油产品的估值产生负面影响，同时对冲成本会上升，以弥补远期石油和化工产品远期和现货销售的直接结算价格的大幅下降。

对亚洲炼油商来说，最理想的情况是今年下半年原油价格保持在每桶75美元至85美元之间。炼油厂消息人士和交易商表示，价格稳定将保护库存估值，消除不必要的对冲成本和头寸规模，并降低炼油利润率的波动性。

韩华道达尔能源公司的一位原料经理说，“考虑到今年全球石油需求疲软，加上许多主要东亚经济体的工业燃料需求不温不火，油价将继续承压...但由于以色列-伊朗问题，价格没有直线下降，这对亚洲的炼油厂和石化制造商来说是相当积极的。”

日本一家大型综合交易公司的市场分析师表示，“当价格大幅下跌时，(炼油厂对冲部门)通常需要持有更多的纸面和远期曲线头寸，并增加(对冲)手数...不久前，当(布伦特)原油期货跌破每桶70美元时，我敢肯定，有许多人晚上睡不着觉，因为其中大部分是在每桶80美元以上时买入的。”

许多地区炼油商在第二季度公布了库存增长，主要是因为在此期间油价上涨。泰国国营的PTT报告库存估价利润为27.7亿泰铢(约8300万美元)，而日本Idemitsu Kosan在4月至6月季度的库存估价收益为47亿日元(约3170万美元)。

标普全球商品观察的普氏能源资讯(Platts)估计，在Q2，中东含硫原油现货基准迪拜的平均价格为85.34美元/桶，高于Q1 81.22美元/桶的平均价格。

然而，如果基准原油和石油产品价格继续近期的跌势，预计炼油商将在今年下半年报告股票估值亏损。

普氏能源资讯10月9日对迪拜现金的评估为77.435美元/桶，在10月2日达到70.77美元/桶的18个月低点后反弹，但仍远低于4月11日90.89美元/桶的今年以来高点，也低于83.26美元/桶的H1平均水平。

对利润率的更大担忧

亚洲主要炼油厂的中间馏分营销人员和原料经理表示，他们的主要关注点是脆弱的炼油利润和需求基本面，而不是原油供应问题。

亚洲各地的炼油商普遍相信，伊朗-以色列冲突不会中断原油流动从波斯湾到亚洲；然而，由于中东地缘政治紧张局势，这些交付的昂贵油轮保险费可能会侵蚀整体炼油利润。

此外，炼油厂消息人士和产品营销人员表示，亚洲主要经济体的工业燃料需求疲软，给裂解价差带来压力。

一家大型韩国炼油商的原料和物流经理表示：“(中东原油对亚洲的)实际实物供应和贸易流动不太可能受到干扰，因为伊朗和以色列可能会把损害和暴力留给自己，但(亚洲炼油商的)主要担忧是运输成本上升会损害整体炼油利润率”。

尽管亚洲炼油行业正密切关注中东的地缘政治局势，但市场主要关注的是，该地区的需求能否消化今年韩国石油产品供应量的增加，以及中国在2010年12月份推出清洁产品后的供应中国的出口配额，炼油厂消息人士和分析师表示。

泰国一家国营炼油厂的中间馏分油销售经理和韩国石油协会的分析师表示，随着交易周期转向汽油需求较低的冬季，东亚主要经济体疲软的建筑和房地产行业预计将对瓦斯油/柴油裂化和石化利润产生负面影响。

普氏能源资讯估计，迄今为止，在H2，新加坡与迪拜原油掉期的第二个月原油掉期平均价格为15.58美元/桶，而H1为19.35美元/桶，2023年为22.82美元/桶。