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周二（10月10日），民众期货（WORLD GOLD COUNCIL）发布题为“黄民众期货场评论：第四季度动荡即将来临”的研究报告，该报告从9月份回顾、未来机会、9月底遇到的问题、展望未来、市场是一把双刃剑等方面深度分析目前黄民众期货场走势，并对第四季度的市场进行预测。

以下是对该报告的内容汇总。

9月份回顾

9 月份黄金下跌 3.7%，大部分走势发生在该月的最后三天。

该报告将黄金月份充满挑战的原因归因于债券收益率大幅上涨以及美元走强。月底的抛售也可能是对美国经济数据的强烈不利反应、中国本地溢价下跌以及负面技术突破的结果。

未来机会

随着债券收益率继续走高，加上美国经济依然强劲，未来几周黄金可能面临持续动荡。

但由于股市脆弱、经济衰退风险上升、通胀波动以及央行对黄金的持续兴趣仍然提供支撑，该报告认为不会出现实质性下跌趋势。如果市场变得过度空头，这可能对一些投资者来说是一个买入机会。

9月底遇到的问题

9 月份的大部分时间里，金价在 1,900 美元/盎司至 1,950 美元/盎司之间波动，直到 27 日大幅下跌，最终收于 1,871 美元/盎司，环比下跌 3.7%。本月强势美元导致欧元、日元和英镑环比小幅下跌。

该报告通过分析黄金模型GRAM得出结论，黄金的下跌主要是机会成本上升的结果，因为美国 10 年期国债收益率本月上涨了近 50 个基点。美元走强，DXY 指数上涨 2.5% 也做出了贡献。对于每周频率， GRAM 模型表明机会成本不足以解释月末价格下跌。该报告认为，以下因素在发挥作用：对 9 月 27 日发布的强劲美国资本和耐用品数据反应过度；中国国内黄金溢价大幅下跌。不能排除金价突破 1,900 美元/盎司并看到其 50 日移动平均线穿越 200 日移动平均线时技术性触发限价订单的可能性——有时被视为趋势变化信号。

9 月份，全球黄金 ETF 资金进一步流出，达到 30 亿美元（-59 吨），北美和欧洲基金之间达到平衡，而 COMEX 黄金期货管理资金净多头减少 40 亿美元（70 吨）。

展望未来

债券收益率继续走高，因为以美联储为首的各国央行在不久的将来会抵制转向，而更高的供应追逐了勉强的需求。与此同时，基本经济状况依然强劲，因此软着陆仍然是共识结果。

经济韧性和收益率上升的结合可能会给黄金带来持续的动荡。然而，该报告认为，黄金更有可能经历波动而不是实质性疲软，因为许多因素仍然存在，包括股市风险回报不佳、未来 6-12 个月衰退风险上升、通胀波动和央行购买。

COMEX 空头头寸将继续呈现自 2023 年 3 月以来未见水平的黄金逼空机会，以及 ETF 持续流出。

以美国国债为首的收益率正在上涨。历来与黄金密切相关的美国10年期TIPS收益率15年来首次突破2.3%。这一领域，加上美元的上涨3，此前已被证明对黄金构成挑战。

虽然 8 月份收益率的上涨可能既受到供需因素的推动，也受到基本面因素的推动，但货币政策可能会重新占据主导地位，并且在过去几周内一直保持强硬态度。

市场是一把双刃剑

但黄金并不是债券收益率飙升的唯一受害者。较高的收益率正在压低股票风险溢价，而乐观的盈利增长预测让人想起 2007 年末的情况。收益率也进一步限制了金融状况，从某些指标来看，金融状况也与 2007 年类似。这反过来可能会加剧未来 6-12 个月的衰退风险。

较高的收益率也可能反映了通胀波动。通胀趋势可能会下降，但可能会很坎坷。在美国，有一些事情值得关注：

除了整体消费者物价指数 (CPI) 之外，其他通胀指标也有所攀升；二手车价格再度上涨，汽车工会长期罢工令人担忧；医疗服务费用在一年来几乎每月下降后有所上升，预计将再次上升；油价攀升至 100 美元/桶，并且看起来很容易受到政治动机的对峙的影响；供应问题依然存在，而需求比新冠疫情前的水平高出 2%；高通胀令人痛苦，但通胀波动也令人痛苦。这既是一个经济问题，而且从历史上看，这对股市来说也是一个麻烦。

结论

由于实际收益率上升、美元走强和经济繁荣打击了某些领域的投资需求，未来几周黄金可能会面临一些波动。但该报告认为，长期担忧和央行持续购买应该确保这种动荡不会形成更严重的下行趋势。

因此，这可能为一些投资者提供潜在的黄金购买机会。从历史上看，当市场（期货头寸）变得过度空头时，黄金往往意味着回调。

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