美国财政部前高级顾问斯蒂芬·米兰(资料图）
民众期货官网：6月27日电（党超峰）近期，美国《巴伦周刊》网站刊登美国财政部前高级顾问斯蒂芬·米兰的民众期货章指出先前协助美国经济挺过一连串升息冲击的四根支柱，如今三根已摇摇欲坠。
民众期货章称，随着这四大支撑力减弱，美联储可望停止升息，观望之前连番升息已造成什么影响。
一，疫情期间政府大撒币，已让美国家庭积攒了比疫前多出2兆美元的超额储蓄，再加上资产价格大涨和企业生意兴隆，已导致银行账户余额暴增，给消费者支出提供强有力的支撑。
然而，通膨率远高于工资增幅，家庭的实际收入已经缩水，实际工资水平比2020年底低4%左右。消费在增长，而实际收入却在下降，这减少了人们的储蓄。旧金山联邦储备银行的研究显示，过剩储蓄可能在今年夏天耗尽。储蓄用光，实际收入下滑，将迫使家庭开始缩减支出。
二，财政扩张政策是先前撑起经济成长的一大支柱，这在利率敏感行业（如建筑业）尤其显著。美国政府砸巨资投入基础设施建设、建半导体设施和发展绿能科技，已导致非住宅建筑支出爆炸式增长，达到历史新高。
然而，由于共和和民主两党通过了提高债务上限的立法，财政政策将很快从对经济有利转为不利。依照此法，8月底恢复学贷偿还，美国消费者估计每月会少了大约50亿美元的可用预算，与此同时，潜在的过剩储蓄也将耗尽。对非国防可自由支配开支的限制意味着，政府总支出的增长速度将低于名义国内生产总值，从而拖累经济增长。
三，今年初，由于美联储的充裕准备金货币架构，尽管美国国债市场的收益率曲线倒挂，但大多数银行仍面临收益率曲线向上倾斜的局面。这很重要，因为银行借短（存款）贷长（贷款），当短期收益率超过长期收益率时，银行放贷就变得无利可图，拖累成长。但因多数银行提供的存款利率仍接近0%，银行的收益率曲线仍陡升，信贷成长仍健康。
自从硅谷银行破产以来，情况发生了变化。货币市场基金提供5%的收益率，已吸走存款，迫使众多银行为求生存而纷纷提高存款利率，从而阻碍了银行信贷向经济领域的扩张。工商贷款对无法透过债市融资的小企业尤其重要，但工商贷款已在今年2月触顶，此后便一路走下坡。
四，往常房地产业是货币政策对经济传导的一条关键路径，但由于美国房市早在疫情前就供应不足，移民趋势转变和疫情助长远距离上班趋势改变了购屋型态，导致了部分地区房屋供不应求，这波升息循环却反常地未促使房屋建商加速裁员。
目前，从新屋开工到完工的时间差大得异常，意味着积压多时的工程仍让众多建筑工人有活可做。税法与通货膨胀的相互作用意味着，实际税后房贷利率的增幅没有名义利率那么大。
虽说房贷利率走高终究会追上房市脚步，但或许短期内还不会。即使如此，住宅建筑商解雇的工人仍有出路——政府补贴的非住宅建造工程。
总之，先前货币政策传导机制阻塞，更高的利率并没有传导到经济中。但现在，传导机制似已疏通。维系美国经济强韧的四大支柱已有三根支柱摇摇欲坠，只剩建筑业就业独撑。但米兰认为，随着升息对经济的传导效应增强，可能促使美联储停下升息脚步。
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