民众国际期货： | 杨国英
这是一个天量规模的债务拆弹！
这在全球经济史上超极罕见！
这至少决定未来十年的国运！
之前在民众期货章《跳不开的囚网，中国经济的深层困境......》阐述了当下中国经济正面临的深层困境，全球唯二（主要经济体）高达300%的宏观债务杠杆率。
这一超高宏观债务杠杆率，对应的全社会负债规模接近350万亿。
对这一数据，部分读者朋友有所怀疑，我没空详细回复，建议质疑的朋友可以查阅财政部公开发布的2021年相关数据、以及IMF对我国隐性地方债务的评估。
超高的宏观债务杠杆率，必然会构成超高的经济和金融系统风险。
如果经济增长是高速的，这倒也没什么，其系统风险可以借由经济高增长逐渐缓解。
但是，如果经济增速下降，那么，超高的宏观债务杠杆率，不但会对通缩构成倍增式的压力，而且，部分债务随时有可能崩盘，继而会再对通缩构成二次负反馈。
很不幸，当下我们的经济增速确实在下降，并且在全球动荡中美终极博弈中期不可逆之下，至少在未来五年内，经济增速再次恢复高增长的概率是极低极低的。
所以，关键时刻，必须拆弹，必须拆解总债务高达350万亿的经济核弹。
最近，全中央到地方，从央行到住建部，各级部门确实在加速拆解，并且动作之大，力度之猛，绝对是前所未有。
关键时刻，全力以赴加速拆解经济核弹，重点可以关注两大信号。
• 第一大信号，创纪录的楼市火力全开。
今年的楼市政策实在太猛了，降房贷、降房贷首付比、降存量房贷、降落户和购房门槛……，还有认房不认贷，事关鼓励刚需和改善购房的政策，现在能降的，几乎全部都降了。
另外，超大和特大城市的城中村，今年正在加速启动，这是在间接刺激大城市的潜在购房需求。
• 第二大信号，天量地方债务在加速缓解。
严格意义上的地方债务，主要分为地方债（安全等级高）和城投债（安全等级稍低）。
今年的地方债和城投债发行，事实均超过预期，尤其是在724政治局会议首次明确“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”之后，地方债和城投债的发行更是在加速。
具体看两组数据：今年1-8月份，地方债发行约6.3万亿，比去年同期略有增长（3%），创同期历史新高；同期，城投债发行4.1万亿，同比增长近17%，净融资规模近1.1万亿，同比下降2.8%。
为什么说楼市火力全力是拆解当下经济核弹的第一大信号？
楼市的相对稳定，房价的相对稳定，这个实在太重要了。
楼市不仅涉及到近40万亿的存量房贷、以及20万亿左右以不动产作为抵押物的经营类贷款。
而且，楼市的预期走向，还涉及到各级政府的地方融资平台，因为，地方融资平台的巨额融资，基本上都以土地储备作为直接或隐含的抵押物。
所以，楼市必须稳住，房价可以跌，但是不能大跌——一旦大跌，系统性的经济和金融风险随时有可能爆发。
为什么说地方债务缓解是拆解当下经济核弹的第二大信号？
地方债务规模实在太庞大，必须确保短期不批量暴雷。
截止2021年底，我们的地方债务（地方债+城投债）超过70万亿，再加上地方政府的隐性债务，我们的地方债务整体应该超过110万亿。
我们的地方债务，在去年和前年事实有过不间断的暴雷，今年在经济预期不乐观之下，如果再不加大地方债务的发行，那么，今年是有可能爆发批量风险的。
在上周六我讲，我们近350万亿的全社会债务，风险最高的是政府部门（重点就是地方债务），其次是非金融企业，再其次才是居民（房贷占居民债务的大头）。
所以，在宏观债务杠杆率超高、潜在系统风险高悬之下，我们今年只能加大地方债务的发行规模，以确保地方债务短期内不发生批量暴雷，这是关键时刻经济维持稳定的底线。
全球动荡，经济预期不乐观之下的天量债务拆弹，有且仅有两招：一是债务主体的挪腾，二是债务周期的延展。
开篇我就讲过，在经济预期不乐观之下，天量债务的拆弹，无法采用总量收缩的模式（收紧财政和货币政策），因为，经济预期不乐观本来就已经产生信用收缩，这时再启动债务总量的收缩，必将产生信用收缩之后再收缩的悲惨结局。
所以，在债务总量无法也不能收缩之下，当下我们的天量债务拆弹，只能依靠债务主体挪腾和债务周期延展。
债务主体挪腾，重中之重是增加TOC的宏观杠杆率，相对稳定或减少TOG和TOB的宏观杠杆率，这就是当下楼市火力全开的核心要义。
债务周期延展，关键之关键是短期内增加地方债和城投债发行，先度过短期可能批量暴雷之困，再考虑地方政府的中长期结构性化债。
而地方政府的结构性化债，事实又牵涉到楼市和房价的预期走向，毕竟，楼市和房价的预期走向，直接关系到土地市场和地价的预期走向，后者又最终关系到地方政府的债务安全性。
所以，归根到底，稳楼市稳房价，是本轮天量债务拆弹的重要工具。
既通过其努力实现当下天量债务的主体挪腾，又要达到间接支撑并从根本上缓解中长期地方债务的作用。
史诗级拆弹，无疑是一场超高难度的大型手术。
但高负债隐患拖不得，早解决早轻装上阵。
-End -
希望和你一起共鸣！
weixin-queen2019
